跑贏國指升幅
由表面數字推論，平保已經為富通投資做足99.5%減值撥備，撇除這項陰霾後，今年盈利數據反彈亦是分析員「意料之內」。今年至今，中國人壽（2628）及平保二家壽險巨企分別錄得39.73%及18.47%升幅，跑贏國指同期11.91%的升幅。陳加敏指出，平保今年的投資情緒會在於投資市場及保費增長情況。
中資壽險股至輝煌的日子是A股至牛的時候，但截去年年底，二家壽險企業投資資產組合非常近似，大幅度提高債券比重至逾60%水平，把股票比重減低至約8%【圖一】。受到股票基金價格下跌拖累，二者同樣錄得未實現的投資虧損，淨投資收益率均告下跌，平保由4.5%下跌至4.1%，國壽則由5.68%下跌至4.96%。國壽淨投資收益率較高，而二者較大的一個分別是平保持有較高現金，美林報告指出，把現金計入投資收益後，淨投資收益率只有3.6%。
人 民銀行去年下半年多番減息，債券息率大為下降，但息差收窄之際，保險公司卻必須增持債券，故市場亦早有共識，二間公司投資收益難以樂觀。摩根大通分析員陳 志豐認為，平保很大機會繼續保持目前債券投資比重，近期內地監管機構正在把債券投資範圍，擴闊至無擔保企業債券，與及基建相關債券，會有較高息率。他所指 的債券投資範圍放寬，日前正式獲保監會通過，市場認為保險公司的債券投資可更趨多元化。
投資收益能否扭轉形勢，另一變數當然是A股，因為上證指數第一季上升30%，冠絕全球。陳志豐預期，國壽短期內仍會小心股票投資。不過，股市變動的平保的影響會較大，畢竟，平保非純粹的保險機構，其銀行及證券業務與A股市場高度密切，證券純利去年大跌63%。儘管未有分析員敢斷言，A股牛市重來，但假如A股逐步回穩，兩間壽險公司投資收益的「最壞日子」有可能逐步遠去。
至於保費數入方面，分析員則有不同看法。國壽去年保費及保單管理費收入增長21%，當中個人保費上升62%﹔至於平保整體保費及保單管理費則上升18.5%，個人保費收入增長60%，箇中原因是保險公司透過銀行銷售的保單（bancassurance）收入急增。
保費仍增長 幅度放緩
陳加敏指出，平保去年保費收入增長遜於同業。她指出，平保過往較着重高質素及利潤高的增長業務，雖然去年新造業務利潤率，仍然較國壽高出五至六個點子，但該行預料平保為着重「量」的增長。事實上，國壽去年的銀行保險增長急速，帶動年付保費明顯上升近倍。
野村證券分析員林創斌指出，平保是其中跑出的保險商，2月份按月增長70%【圖二】，關鍵應該是平保在銀行保險及經紀銷售渠道的增長空間較大。相反，國壽在2月錄得保費增長只有5%，林創斌相信，這是國壽採用的策略所致，因為國壽目前更為專注銷售長期的產品，保費可能較低，但利潤會較高。由國壽策略來看，以及同行的保費增長動力減弱，林創斌預期，今年整保險業的保費增長難以避免下跌趨勢。
撰文 姚志新
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